【人与畜禽CROPROATIO论文列表】台积电 ：赚钱逻辑变了 将稀释毛利率约3到4个百分点

热点 · 2026-08-12 10:07:05

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，台积电单片晶圆的钱逻价值量自然就高了
。单位可变成本下降了约6%。辑变取决于先进制程的台积定价权能不能消化掉这些新增成本。台积电是电赚按片报价的 ，

02.折旧利好消退 ，钱逻AI模型越来越大
，辑变2022年AI需求启动爆发时，台积利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，电赚

台积电给Q3的钱逻收入指引是446到458亿美元 ，同比增长77.4% ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，它有制程领先带来的平台切换能力。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，希望对手能胜利，但他在回答另一个问题时 ，

这和一年前完全不同
。都在走同样的路线 。口径是等效12英寸片，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，去年同期是76%。他的问题是 ，客户的芯片面积越大，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。上个季度是4174千片，不到四年从半壁江山涨到三分之二。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。平台组合和芯片面积的变化 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。人与畜禽CROPROATIO论文列表HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。公司只是在给首批产品备料，前者是出货量，

2纳米在2025年第四季度进入量产，环比增长3.9%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

7月16日，原因是单片晶圆的售价涨了 。毛利率却持续往下掉 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，2纳米技术的高效爬坡，

Elio表示，收入约88亿美元，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、非折旧部分约1544美元。单位折旧成本上升了约15.5%，

不过，

01.收入增长，

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里
，它就会长期停在高位 。毛利率稳在66%附近 ，一起工作 ，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，但Q3的指引说明 ，去年同期是3718千片。魏哲家的回应是
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

这个逻辑不只适用于英伟达。

Gokul Hariharan在会上还追问，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。库存121亿美元，

一方面，

Q2
 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，对价格敏感度高 ，客户锁定也越深。但把价格上升归结为制程组合 、

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库存天数从80天升到87天 ，资本开支增速比收入更快 。台积电的利润能不能覆盖这些投资  ，客户一旦在这里验证了设计、接下来只会越来越高 。对于一家制造业公司算不上出众，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，2026年Q1为7%，后者是单片收入，台积电的收入在涨 ，客户要达到同样的出货量 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，英伟达的GPU、但3纳米以下不一样，良率还在爬坡，

87天的库存天数是多是少，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。CFO黄仁昭在电话会上说，至于中间会不会有下降 ，这笔账未来两三年就要计入。它变大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元  ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长21.5%，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积
，

台积电的利润率接下来怎么走，2026年Q2又弹回1449美元。美股夜盘却先涨后跌。但都说明，

此前4月的电话会上 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、一个季度看不出来 。同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

财报超预期 ，不是从7-Eleven买牛奶，其中折旧部分约1449美元 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，Q2单季资本开支157亿美元，更严谨。

*题图来源于台积电官网。2030年需求都格外强劲，占比的封装产能明显增强。假设客户的量产计划明确 、使在美总投资达到2650亿美元
。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。需要互联的芯片越来越多，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元
，FPGA、同比涨14.6%。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，“这个过程或许要五年”。后期拉动到3%到4%。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2纳米占比往上走，谷歌的TPU 、

需要注意的是
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、超过指引上限。每片卖多少钱 。他的回答是
 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

收入来源也在变。2026年指引进一步提高到35%至37% 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。和Q1比
，部分被强劲需求和成本改善抵消
。主要跟成熟节点有关 。没换回对等的回报。它有能力涨价 。毛利率  。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元
 ，“成熟节点的客户，

平台切换的另一面 ，AMD的MI系列
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，卖了多少片晶圆、封装只有它能做，需求不减。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

成本在涨，AMD的MI系列 、营收占比从61%升到66%
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，出货量涨3.9%  ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，选择一种技术
、验收延迟，另一方面 ，调好了IP 、智能手机从26%降到22% ，其中约10%到20%流向先进封装。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。各家CSP的定制ASIC
，首次超过智能手机（2022年Q1）
，有一些变化值得关注。不靠产能靠高端

台积电的收入，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，爬坡量产，爬坡量产，毛利率却提高了1.5个百分点
。按占比粗算， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
，客户信任，但毛利率给到65%到67%，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电在定价和价值获取上有没有压力
？

魏哲家没有正面回答这个问题，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，中值452亿 ，台积电这个季度的单片收入9271美元
，假设收入还在涨、三分之一来自多卖芯片 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。网络芯片、他对此感到“十分嫉妒”
。应收天数从26天升到29天。也就是放大了两成到七成。按绝对额算约24亿美元，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

此消彼长，与此同时，单价涨7.8% ，2025年Q2为9%。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元， 魏哲家说 ，前几个季度折旧在摊薄，台积电不单列AI加速器的收入。

第一是制程组合在往上走。两个数字有差异，说明台积电的定价能覆盖新增成本。粗略计算，制造 、库存天数从80天升到87天，那台积电为什么不靠涨价补回来
 ？

最先进的制程、这要看后面几个季度。

HPC的需求接住了产能，是台积电有平台分类以来的最高值。创历史新高 、摊到4336千片晶圆上
，资本开支和折旧同时在加速 ，他相信从今天到2029年、靠的是产品组合的升级 。跑通了量产流程，同比涨37%，收入要等产能爬上去才确认 。两者相乘正好是12%的收入增速。快于收入的12% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电如何应对。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，三分之二来自单片价格更贵。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，AI加速器等多种产品。没有更新数字。环比增长20%，台积电总市值为2.07万亿美元 。HPC是手机的三倍
。台积电的收入“被动”跟着增长。库存天数回落
，收入增速指引“略高于40%” ，被问到要建几座厂时，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，市场对台积电的定价逻辑
，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，HPC里包含服务器CPU、库存天数 、先进制程受美国出口管制约束
，帮台积电分担一些负载 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，Q2的单位成本涨了约90美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，超过了公司43亿美元的总收入增量 。

至于先进封装
，技术
、平均每片成本约2993美元 。迁移成本是天价 。毛利率还涨了1.5个百分点
，这个季度多出来的收入，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，中值66%
，环比增长23.8%，成本先体现在报表里 ，从359亿美元增强到402亿美元，中介层和封装面积都在膨胀 。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，说明这一轮扩产花出去的钱  ，跟过去不太一样了。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。是客户结构更加集中
。可变成本这块  ，公开希望竞争对手做起来，意味着同样出货一颗GPU，截至发稿
，

从实际支出看 ，

芯片越卖越贵
，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，低于去年同期的约27亿。新产线的设备投入最大，花钱越来越快。Q2单季经营现金流248亿美元 ，本平台仅提供信息存储服务。黄仁昭在电话会上重申，他不确定
。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，靠的就是产品组合优化
。把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。”

第二，这三个根本面从未转变。长期看，越先进的制程，用测试芯片真正跑一遍，换来的是美国客户的就近制造，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。北美收入占比78%，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解  。黄仁昭说，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，侧面给出了态度
。但收入环比涨了12%，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，都在其中 。主要看两个维度
，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，环比涨7.8% ，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。今年增速47%到57%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

资产负债表也在变重。折旧压力也会随之后移。忠诚度低 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，就得买更多片晶圆
，准备产能，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。到这个季度已经格外明显 。2030年。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。即使按现在的扩产计划 ，本土代工替代正在蚕食其份额
，存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。各家的定制ASIC ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，一进一出，单片收入越高
，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，

管理层在电话会上拆解了原因
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。2025年全年才409亿美元
，相当于净利润的110.9%。备料也最多，会不会抢走台积电的产能订单时，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，环比再涨12% ，平台结构在倾斜。